本文自南都·湾财社
采写 | 南都·湾财社记者 吴鸿森 邱墨山
编辑 | 柴华
6月8日，A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，上证指数收跌1.7%，深证成指跌3.22%，创业板指跌3.69%。
事实上，亚洲乃至全球市场均遭遇重创。韩国交易所因KOSPI指数大跌触发熔断机制，日本股市亦快速下跌，日经225指数重挫超2500点，跌幅超过3.85%。
在主要市场均下跌的背后，6月5日，美股科技股出现下跌行情，费城半导体指数（SOX）日内下跌10.3%。科技板块交易高拥挤度引发市场关注，投资者热议风格切换话题。
当下科技股行情是否转变？海外流动性如何影响市场？A股后市市场将如何演绎？多家券商发布了最新研报观点。
中信证券：AI板块有其自身的运行节奏和逻辑
AI板块有其自身的运行节奏和逻辑，非AI板块也许存在资金面被虹吸的情况，但真正的启动并不依赖资金高切低，而是宏观叙事和市场环境转变后新买家入局。
对市场而言，目前最大的挑战是霍尔木兹海峡短期通航的假设开始动摇，通胀和紧缩预期升温。不过，不少非AI个股，近期国内市场表现明显弱于海外市场对标龙头，国内明显提前定价了负面预期，美联储主席沃什上任后的首次美联储议息会议，负面叙事下的悲观情绪或迎来拐点。我们认为接下来海峡通航是“换副牌”的时刻，亦是非AI板块转机的临界点。
中银证券：科技拥挤不代表行情结束
A股“热门板块成交额占比到45%就会导致盘面变化”的内涵：不是阈值数字“45%”这个表面信号，而是数字背后进一步的“第一性”逻辑：增量资金是否还能覆盖拥挤交易的边际需求。
“热门板块成交额占比到45%就会崩盘”并不是一个稳定、可机械套用的规律。真正需要衡量的，不是45%这个静态阈值，而是当交易集中度抬升到高位后，A股的增量资金是否还能继续覆盖拥挤板块股价进一步走强的边际要求。
美国、韩股市成交额前5%个股成交额占比皆高，那么为什么此前中国A股、韩国股市、美国股市在5月底头部公司成交额占比都高的时候，仅中国A股率先出现调整？摒除基本面区别逻辑不谈，这或同样可以由增量资金的逻辑来解答，美、韩股市受益于全球流动性增量，在成交额前5%个股成交额占比升高过程中，仍有增量资金可以保护，而中国A股由国内流动性环境及增量资金所主导，当增量资金入市斜率低于成交集中的情况下，市场难以重复美韩经验，只能通过短期调整来实现阶段性均衡。
华西证券：中长线资金入市将成为A股韧性的“压舱石”
震荡期，中长线资金入市将成为A股韧性的“压舱石”。6月中旬美日欧央行密集议息，叠加科技巨头IPO潜在资金虹吸效应担忧，全球风险偏好受扰动，海外科技步入阶段性高波动窗口，国内市场也可能面临海外映射压力。
以下几个方面是近期市场关注的重点：一、6月中旬美日欧央行相继议息，海外流动性定价处于敏感窗口，科技行情将面临压力测试。二、除了海外货币政策扰动，巨型科技股IPO潜在的虹吸效应，也可能加剧全球科技股波动率。三、6月中上旬全球风险偏好走低，但A股已提前步入震荡整固，后市有望展现相对韧性。四、政策推动下，各类中长期资金权益投资规模和比例稳步提升，并逐步成为A股韧性的“压舱石”。
但A股自5月中就已提前震荡整固，对外部紧缩风险已有一定消化，整体韧性或好于海外市场。更重要的是，监管部门持续打通中长期资金入市卡点堵点，年金、保险、社保、公募基金等各类中长期资金持续入市，已成为维护市场稳定运行的重要支撑。
兴业证券：不必为了切换而切换
此次美股的调整，更多在于此前拥挤的交易需要借利空进行一轮结构上的再平衡，而非行情核心逻辑发生变化引发的系统性风险，扰动也将会更偏情绪、偏结构。
对于本轮AI行情，近期拥挤度、流动性、情绪等分母端的担忧并不能视作行情结束的信号，由此引发的波动反而为7月业绩窗口创造布局良机。分子端景气优势和产业趋势的持续验证，才是AI行情延续的关键。
对于配置上的应对思路，不必为了切换而切换。近期的外部扰动并不能改变、反而有望更加强化A股盈利驱动的底层逻辑。当前，以AI为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向，近期的扰动并不构成系统性风格切换的信号。而对于阶段性的风格轮动，随着7月业绩预告披露期临近，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是核心线索。
平安证券：海外流动性紧缩担忧升温
向后看，海外流动性环境是影响6月及下半年全球资产定价的核心变量，目前仍存较多变数，即将公布的美国5月通胀数据、美联储6月议息会议及沃什讲话、美伊局势演进和油价变动、科技巨型IPO均是影响后续流动性环境研判的关键因素，需密切跟踪。
短期海外流动性预期存在较多扰动，或对全球风险资产（尤其是科技股）估值形成压制。中期维度，流动性环境能否平稳过渡将是影响权益市场表现的重要因素，美联储表态、海外通胀和增长情况、中美科技企业IPO等均是关键考察点。
结构上建议关注三条线索：一是具备防御属性的红利板块（银行/公用事业等），部分低估板块可能也有较好防御价值（消费/医药等）；二是估值处于历史中枢、景气度具有韧性或向上趋势的周期行业（煤炭/化工等）、中游制造（机械/船舶/新能源等），三是AI高景气的产业趋势仍未结束，流动性环境回归平稳后仍有望是资金追逐方向（半导体/存储/通信/PCB等）。
广发证券：6月份是重要窗口期
当前市场定价，有两个关键：1、科技行情会不会终结，取决于AI产业周期，货币流动性起到的是锦上添花的作用；2、风格会不会切换，需要出现一个完美组合——经济强劲、通胀加速、进入加息周期、同时AI见顶。
EPS和产业趋势仍然是驱动股价的核心。6月底开始，依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）等6月份的调整可能又是再次布局的机会。
开源证券：短期AI格局变动不改行业增长趋势
从事件影响而言，非农带动的加息预期，短期存在一定影响、但进一步发酵的依据不足。更值得关注的是AI产业利益格局的变化，引发市场思考，订单收入和高利润是否会从存储转移到别的环节？会有影响，但这意味着AI产业链内部的切换机会，而不是产业增长叙事的改变，也不是AI主线结束的信号。
结合市场因素来看，产业利益格局的变化形成了短期分歧，前期的资金集中、和结构性高估值的环节放大了短期波动。展望后续，本轮牛市的基础还在，DDM三要素没有系统性恶化。持续非理性抛售的概率较小，建议关注短期分歧下，AI硬件内部利益重分配带来的结构性机会。
中泰证券： A股科技板块非趋势性逆转
整体而言，海外利率风险上升或通过两个方向影响A股。第一，资金面与负债端压力，美债收益率飙升重塑全球资金流向。第二，海外科技映射，费城半导体暴跌对A股算力链形成短期情绪压制，但A股科技的核心独立逻辑并未破坏。
从本轮牛市的驱动因素来看，海外风险带来的影响或更多是短期的映射。本轮A股牛市并非主要由宏观经济风险驱动，而是中国科创投资成果兑现，AI产业快速发展带来的产业牛市。
A股科技板块的独立支撑因素依然坚实：一是美国芯片出口新规的加码反而强化了国产替代的紧迫性和政策确定性；二是国内AI产业资本化仍在加速。A股科技行情的内需驱动特征在增强，短期利率冲击不改中长线景气趋势。因此，下周A股科技板块更多是情绪层面的"冲击式低开"，而非趋势性逆转，后续将依据各自业绩兑现能力走出分化。
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